光大期货：12月24日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME震荡走弱，国内进口窗口持续打开。宏观方面，美国11月耐用品订单环比初值-1.1%，预期值-0.3%，前值0.3%。美国11月新屋销售环比上涨，但涨幅不及预期，且新屋库存创2007年来最高。美联储降息25基点后，利率点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。国内方面，元旦前市场偏平淡，市场继续关注稳增长政策预期。基本面方面，LME库存增加100吨至272425吨；smm周一统计环比上周四小幅增仓0.07吨至9.94万吨；随着年尾逐渐到来，需求弱势或逐渐到来。美联储放缓降息节奏预期冲击海外金融市场，美元维持偏强走势，铜价表现偏弱，临近年关暂时仍以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.52%报15430美元/吨，沪镍涨0.21%报124300元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加1632吨至163068吨，昨日国内 SHFE 仓单减少257吨至28970吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。消息面，据彭博社报道，印度尼西亚正在考虑大幅削减镍矿配额，以提振这种电池金属不断下跌的价格，镍矿端，上周镍矿价格平稳。不锈钢产业链，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨，周环比上升1.70%，季节性影响或将进入供需双弱的状态，周度原材料镍铁价格小幅下跌，不锈钢理论成本支撑小幅下移。硫酸镍产业链，原材料价格走弱，硫酸镍价格受需求带动小幅上涨，但也将进入淡季压力，对镍价提振效果有限。印尼镍矿存在潜在扰动，且国内仍有拉动需求的政策预期，镍和不锈钢价格均进入较低估值水平，短期价格有望偏强运行，但基本面的压力限制反弹高度。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2502收于4720元/吨，涨幅0.17%，持仓增仓750手至11.6万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于19935元/吨，跌幅0.5%。持仓减仓3058手至19.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5757元/吨。铝锭现货扩至贴水120元/吨，佛山A00报价涨至19880元/吨，无锡A00贴水190元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆临沂上调40-50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费持稳。海外氧化铝复产，国内下游西南电解铝减产，氧化铝现货价格逐渐松动；随着期货主力转至2502后，开始兑现弱预期特征；美降息节奏转慢后、最终结果未引发市场超预期反应；基本面开始成为主导性逻辑，淡季累库效应为铝价带来向下驱动；但短期大跌空间暂并不充分，或开启弱势震荡阶段。

　　锡：

　　沪锡主力跌跌0.49%，报242470元/吨，锡期货仓单5149吨，较前一日减少56吨。LME锡跌0.45%，报28530美元/吨，锡库存4970吨，增加210吨。现货市场，对2502云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-550元/吨，02-03价差-280元/吨，沪伦比8.50。加工费连续两周下调，40%加工费下调至12，500元/金属吨，且仍有继续下调的趋势。部分冶炼已逼近亏损线。缅甸佤邦清关量维持较低水平，春节前冶炼厂原料库维持较低水平，春节检修减量或超去年水平。而需求端下游库存较低，短期仍有春节备货需求，长期订单未有明显转弱，预期库存将仍去库，盘面或仍有上行动力。但警惕近期美元指数走势较强，压制价格走势。

　　锌：

　　截至本周一（12月23日），SMM七地锌锭库存总量为7.01万吨，较12月16日降低1.93万吨，较12月19日降低1.21万吨．沪锌主力涨0.30%，报24960元/吨，锌期货仓单10767吨，较前一日减少4543吨。LME锌涨0.87%，报2998.5美元/吨，锌库存251975吨，减少2150吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水550-570元/吨，对均价升水200-220元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水490-530元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水450-540元/吨，津市较沪市升水70元/吨。价差方面，01-02价差+225元/吨，02-03价差+40元/吨，沪伦比8.32。上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般，可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。

　　工业硅：

　　23日工业硅震荡偏弱，主力2502收于11315元/吨，日内跌幅1.74%，持仓增仓7668手至15.3万手。现货止涨走弱，百川参考价11722元/吨，较上一交易日下调73元/吨。其中#553各地价格区间降至10600-11850元/吨，#421价格区间降至11800-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水扩至540元/吨。之前检修的西北硅厂近期开始恢复生产，供应存在继续增压风险；年末下游仍以降库和现金回流为主，需求端正反馈不足；预计短期硅价走势偏弱。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.39%至77180元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持至75500元/吨，工业级碳酸锂平均价维持至72300元/吨，电池级氢氧化锂上涨50元/吨至69180元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加620吨至48341吨。供应端，锂资源和锂盐进口放缓，但国内生产端表现出持续增加态势，但增量较上周缩小，且近期受在价格表现震荡下跌态势影响，后续生产动力或将放缓。需求端，12月总体仍维持高位运行，铁锂厂库存自7月上旬后首度出现下降，或显示出终端需求持续景气态势；下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，连续五周去库，或造成对现货价格的压力。社会库存在经历了连续14周去库后，连续两周小幅累库，但绝对量上仍然不明显；仓单库存对盘面价格压力逐步显现。当前市场面临1月需求的不确定性和下游节前备货的预期，短期价格仍偏弱运行。